清存量、宽赤字、宽货币

　　中国需要做出下一步的宏观政策选择。好的选择，还是坏的选择，将对经济运行产生重大影响。

　　好的政策，应该从系统性存量调整政策入手，开始动手术，这是大思路；而坏的政策，则是老套路：短期企稳后，又开始担忧加杠杆速度，收紧货币，“水多了加面，面多了加水”，存量越来越大。

　　在资本回报率越来越低的背景下，资产周转率和货币流通速度将越来越慢，随着时间的推移，整个杠杆将越来越靠央行来维持，利率也靠央行维持，这不是长久之计。

　　总量的收紧和放松都走不出这个“局”。总的说来，我们在谈论稳增长时，眼睛不应只盯着货币政策。货币政策刺激的效果是有限的，还有副作用。从长期看，要稳定增长，关键还是存量经济调整的推进，也就是改革的推进。