安邦韩国收购待批

　　一方面在A股市场频频增持，另一方面在欧美国家大笔收购的同时，安邦保险将目光投向亚洲近邻韩国。不过对于安邦保险来说，有单方面的热情恐怕还不够，如何能够顺利通过韩国金融监管部门的审批才是关键。

　　安邦保险集团于2015年2月17日宣布正式收购韩国东洋人寿，并保持东洋人寿上市地位，这是中国公司首次进入韩国保险市场。据路透社报道，此次收购金额为1.13万亿韩元（约合人民币63亿元）。

　　据财新记者了解，安邦保险与韩国东洋人寿（Tong Yang Life Insurance）大股东方Vogo Fund（一家韩国本土私募基金公司）于2月4日签署了一份谅解备忘录，Vogo Fund将出售其持有东洋人寿的股份（57.5%）给中国安邦保险。交易完成后，安邦保险将握有东洋人寿57.5%股份，成为后者的绝对控制人。交易价格为1.8万韩元/股，相当于1倍 P / B和13.5倍 P / E。来自中国的平安保险和复星集团也参与了东洋人寿的招标，最后安邦保险胜出。

　　该消息出来后，韩国著名保险业证券分析师、三星证券Sean Chang认为，东洋人寿自2014年底以来的一个月内，股价因并购预期飙升了13.6%，而最大股东支付的价格对少数股东来说没有关系，安邦保险的收购对东洋人寿影响不大，仍给予东洋人寿目标股价1.2万韩元。他表示，安邦保险仅为中国的二线保险公司，在韩国的品牌影响力较弱；另外，东洋人寿的管理层也已证明了其管理能力，而安邦的管理能力似乎不如全球保险业其他同行。

　　对于此次交易，安邦保险表示，“此次收购对双方是一个能实现共赢的完美机会。在交易完成后，安邦保险获得了在韩国为客户提供保险服务的平台，可以充分利用东洋人寿成功的本地化管理经验，而东洋人寿则可以借助安邦综合金融服务的专业经验打开新的成长空间。”

　　进军韩国

　　韩国东洋人寿保险股份有限公司成立于1989年，总部设于首尔，是韩国保险领域快速成长的中型保险公司，尤其在理财储蓄、人寿保险、年金产品方面颇具竞争力，目前是韩国第八大人寿保险公司。2009年10月，东洋人寿成为韩国首先公开上市的险企。

　　Vogo Fund持有东洋人寿已十年，从三年前就开始物色买家。2011年12月，巴菲特掌管的伯克希尔-哈撒韦公司旗下保险公司General Re有意买入韩国东洋人寿股份，以进入韩国蓬勃发展的市场。当时Vogo Fund寻求以8.0866亿美元出售其所持60.7%的公司股票，但该交易未能实现。2014年7月，Vogo Fund投资韩国硅晶片生产企业LG Siltron失误，造成严重损失后，更急于将东洋人寿出手。

　　这并非安邦保险进军韩国的首次尝试。2014年，安邦就曾向韩国金融委员会（FSC）和储蓄保险公社递交投标文件，欲收购韩国友利银行股份。由于当时韩国舆论对外国资本的消极评价和韩国当局的管制等，使得安邦保险一度考虑放弃投标。最后，韩国保险公司“教保生命”为了压低价格宣布不参与投标，到预备投标截止期限后，只有安邦保险一家递交投标文件，没有按招标规定构成有效竞争格局，因此友利银行出售经营权失败。

　　有待审批

　　“我们还注意到，该协议将需要韩国金融监管部门批准。”多位韩国金融业人士表示。

　　韩国主要的金融监管部门为FSC，其对于外国资本收购韩国保险公司并成为大股东是有限制的： 第一，收购方也要从事保险业务；第二，收购方需要有穆迪或者标普等国际公认的评级机构给予的“投资级别”以上的评级；第三，收购方最近三年没有受过处罚。目前安邦保险并没有穆迪或者标普的评级。以上条件并不苛刻，韩国政府也不限制和区分外国资本的资金来源——来自外国政府、国企还是民营资本。

　　韩国元大证券保险业分析师Won Jae-woong表示，韩国金融监管部门对于商业银行并购有严格限制，但并购其他金融公司不太严格。例如，2014年2月，韩国政府批准了台湾元大证券以1249亿韩元收购韩国东洋证券27%股权的提议。东洋证券母公司东洋集团当时遭遇债务危机，正在剥离部分关联企业以偿还短期债务，否则将面临破产风险。当时台湾元大证券是东洋证券股权的惟一竞购方，且元大证券对东洋证券额外注资15亿韩元，从而可将持股比例提高到50.3%。

　　更早以前，经历过1997年亚洲金融危机的韩国银行业不良贷款巨增，韩国金融体系处于崩溃的边缘，韩国政府不得不下大力气对金融体系实行重整计划。在重整计划开始时，银行国有化作为紧急措施被实行。随着金融体系的逐渐稳定和重整深入，国有化银行向私人部门的再出售再次被提上议事日程。韩国政府的举措和收效为世人瞩目，通过在金融业实行外资并购重组战略，摆脱了危机的阴影，率先复苏。

　　1998年底，韩国曾出售韩国第一银行、韩国汉城银行这两家国有化银行。1998年12月美国新桥集团购买韩国第一银行51%的股份，使其成为亚洲金融危机以来，该国首个被外资控股的大型商业银行。1999年2月，汇丰控股银行公司购买汉城银行70%的股份，并且政府计划逐渐减少整治国有化银行的股份直至退出。另外，德国商业银行在韩国外汇银行投资2.49亿美元，主要由以前对该行的贷款转换而来，以27.79%的股权成为该银行的第二大股东。除了在国有化银行和私有银行的战略性投资，外国银行在许多经营尚可的韩国银行中股权超过三分之一。

　　不过，一位韩国金融业人士告诉财新记者，根据以往的并购交易记录，外国投资者能成功收购韩国金融机构如银行和证券公司，往往是因为在韩国国内几乎没有潜在买家。“除非因金融危机，韩国监管机关不喜欢外国资本进入韩国金融业。虽然近年来批准过几起金融行业的外资收购案，但韩国舆论一般不欢迎此类交易，”这位韩国金融业人士表示，“与外资企业合作，韩国非常强调互惠互利。如果对韩国没有好处，很难会被批准。”

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　　此前，安邦也参与竞购的友利银行股份竞标，韩国FSC曾限制美国投资者参与。理由为友利银行股份中的180万股以股票信托（ADR）方式在美国上市，此次股权出让方式不符合美国法律的规定，并宣布美国投资者如参与此次股权，韩国政府将宣布流标。

　　海外连环购

　　安邦保险的海外投资在近期加速，多宗案例深受市场关注：2014年10月，以19.5亿美元的价格，从希尔顿手中接盘久负盛名的纽约华尔道夫酒店；同月收购比利时FIDEA保险公司，成为中国保险公司首次100%股权收购欧洲保险公司；当年12月，安邦保险以2.19亿欧元收购比利时德尔塔·劳埃德银行，实现100%股权收购比利时金融机构。2015年2月16日，安邦保险宣布收购荷兰VIVAT保险公司。安邦保险表示，未来会进一步加大全球网络布局，继续在全球范围内寻找合适的投资机会，按照既定的国际化战略，整合全球资源，逐步搭建全球网络，为客户提供国际化的综合金融服务。

　　安邦保险董事长兼CEO吴小晖近日在哈佛大学演讲时提及投资底线：投资原则是PB（市净率）低于1，ROE（净资产回报率）高于10%。吴小晖称，此前两项海外投资收益率均超过20%。他将安邦保险的投资战略称为“人”字战略：保险、银行、资产管理是安邦的大脑，金融是这个大脑的核心。左手的五个手指是五个经营策略，个人金融全面解决方案、法人企业金融全面解决方案、互联网金融、健康医疗、养生养老。右手的五个手指是五个投资战略，生命科技、不动产、投资汽车和基础设施、能源和资源、互联网投资。一只脚就是互联网，另一只脚是全球化。中间的躯干是人才。合在一起，就是安邦的“人”字战略。

　　不过，对于如此庞大进取的投资行动，一是考验资金来源及成本管理水平，二是考验后续的投资管理和风险管理水平，安邦是否具备了合格的国际化投资团队？这是个现实的挑战，对市场也是谜团。■