中国式资本玩家王平

　　2月23日，大年初五，龙柏宏易资本集团（下称龙柏集团）董事长、实际控制人王平在珠海被北京警方刑拘。起因是涉嫌在投资东方家园的资金使用存在问题。

　　王平是A股和H股市场的活跃人士，也是PE界（私募股权投资）风云人物，他通过龙柏集团控制多个股权投资基金，曾在彩虹精化（002256.SZ）、三五互联（300051.SZ）等十几家上市公司中担任董事或副董事长。据接近王平的消息人士称，王平最近一年常在香港，春节期间返回珠海宴请一些投资界人士，不料一去不复返。

　　2014年5月，龙柏集团董事、总裁、龙柏集团派驻东方家园任董事长的蒋跃敏等人已被公安部门调查。而作为龙柏集团实际控制人的王平，很可能预感到自己会受牵连，原本常住深圳的他在蒋跃敏出事后便常居香港，并转让部分股权套现。

　　因王平被拘受到影响的公司很多，首当其冲的就是熔盛重工（01101.HK）。在此之前的2月16日，熔盛重工刚刚发布公告，称王平控制的宏易胜利投资有限公司（下称宏易胜利）将认购熔盛重工约30亿元认股权证，并将在相关认购交易后成为熔盛重工第一大股东。3月4日财新网披露王平被刑拘的消息后，这一认购随即宣告取消。

　　这对熔盛重工或许并非坏事。

　　在西方，有一类投资者被称之为秃鹫投资者，一般是以PE或对冲基金形式存在。他们往往在公司出现问题时以低价进入或购买其不良债权，通过债权重整或资产重组后重新挖掘公司价值，然后出售套利。

　　复盘王平多年投资史可见，王平也多有类似操作，他擅长在公司出现危机或有特殊需求时寻找投资机会，前有东方家园，现有熔盛重工。不过与上述秃鹫式投资者不同的是，王平本人的资金实力成谜，从东方家园、三五互联及深国投商用置业有限公司等几桩投资案例来看，他带给这些公司的并不都是福音，而往往伴随一连串的关联交易。也正是这些关联交易致使王平目前身陷囹圄。

　　东方家园一本乱账

　　王平旗下的龙柏集团与东方家园的纠纷由来已久。

　　1998年东方集团创建了东方家园家居建材商业有限公司（下称东方家园），2007年时，在全国拥有25家大型连锁建材超市，但继续扩张需要资金，而东方家园一直盈利不佳，东方集团有意出让控股权。

　　当年，刘晖主管的瑞寰基金收购了东方家园65%的股权——包括增资、承债、股权转让款三部分，合计应出资约14亿元。瑞寰并于2007年底接管了东方家园。之后，新股东在董事会中占据三席。据消息人士透露，目前除了蒋跃敏，另两名东方家园董事刘晖、李凤江还未归案，处于在逃状态。

　　刘晖一直未能从市场上筹集到足够资金完成收购，财新记者从东方家园获悉，后来3.46亿元的增资款未能到位，加上拖欠的其他款项合计超过6亿元。来自东方家园的消息称，刘、李还涉及一些关联交易，比如李凤江让自己的装修公司给东方家园做装修等。

　　据东方集团内部人士透露，刘晖下海前曾是商务部的一个副局长，2009年末，瑞寰资本认为对东方家园的投资失败，推荐王平实际控制的深圳市中科宏易创业投资有限公司作为新投资者入股。2012年2月，刘晖告知东方家园，已将其65%股权转让给龙柏集团，龙柏集团也已知悉东方家园的亏损情况。

　　不过，王平也没能成为东方家园的救世主，或者他本就无此打算。王平40多岁，吉林人，很早开始从事股权投资，早年曾在厦门某大型国企担任领导职位。

　　2007年，在国内即将推出创业板的前夕，王平成立了深圳市中科宏易创业投资有限公司。2009年成立了龙柏商业地产及连锁产业基金，该基金一期为规模2亿元的深圳市龙柏创业投资合伙企业，二期为规模13亿元的深圳市龙柏太合创业投资合伙企业。

　　2012年2月，蒋跃敏代表龙柏集团与东方家园有限公司签署合作备忘录，约定承担瑞寰基金全部未付款，王平、刘晖、蒋跃敏成为东方家园董事，蒋跃敏等接管东方家园。蒋跃敏今年50岁，是王平在厦门大学的同学，曾在华润零售部门工作，出任过深圳市福田投资发展公司总裁。

　　当时接触过王平的人称，王平说话声音洪亮，初次见面感觉很爽快，但接触多了就发现他经常出尔反尔。据东方家园内部人士透露，龙柏并未兑现入股时的承诺，入主后东方家园又产生新的2亿多元的亏损。

　　王平入主后，2012年10月末，东方家园资金链断裂，全国所有门店同时关门停业，并引发多起群体性事件。但此时作为东方家园大股东的龙柏集团及派驻东方家园的负责人都躲了起来，只能由东方家园的创始股东，现在的二股东东方集团通过借款给东方家园解燃眉之急。

　　据东方集团内部人士称，当时只需要6000万元就可以稳定局面，东方集团曾提出股东们按股权比例出资，但龙柏置之不理。2013年春节前，东方集团自行出资2000万元解决员工工资问题。

　　一位香港资本市场人士形容王平为“混关系”的投资人，胆子很大，经常是有了项目再找资金。“王平不救，可能是因为已经投了1.9亿元，找不到新的资金了。”但令东方集团难以接受的是，他们在后来的审计中发现，王平入股后不久，就已将增资款转走。

　　从2013年三四月间起，东方集团就联系不上蒋跃敏，后来连中间斡旋的刘晖也联系不上了。东方集团以增资承诺资金未到位等为由对龙柏关联公司提起起诉。2013年8月30日，东方家园向北京市公安局朝阳分局报案，12月17日公安 局以职务侵占罪立案。2014年5月，蒋跃敏以及龙柏派驻东方家园的副总宋学东被捕，瑞寰基金的刘晖和李凤江则在逃。

　　这期间，东方集团及公安部门都分别聘请会计师事务所对东方家园进行了审计。审计发现刘晖和龙柏在2010年8月至11月间就已实施了15%的股权转让。当时深圳市龙柏太合创业投资的投资决策委员会批准了对东方家园1.9亿元的投资，但后来到账的只有1.6亿元，另外3000万元直接打到了刘晖个人公司的账户，占用半年后才在2011年1-6月间陆续归还。

　　根据合同，这1.6亿元是龙柏太合对东方家园的增资款，但这笔钱到账后很快被转到深圳市睿信锦达企业管理顾问有限公司。这是龙柏宏易系的一家公司，股东为刘进和兰宇，兰宇多次出现在龙柏宏易系公司的股东或法人中，据消息人士透露是其公司的员工。

　　而上述调查也发现，从2008年到2012年间，东方家园与王平控制的龙柏宏易系公司发生了多宗资金往来，涉及高达数亿元的高息借款。

　　深商置谜局

　　当时，王平讲的另一个故事，是可以将东方家园和深国投商用置业有限公司（下称深商置）的资产有效结合后打包上市。不过，这从未实现。

　　转让东方家园之前，刘晖就把其间接持有的部分深商置股权转让给了龙柏集团。深商置是一家成立于2003年的商业地产公司，总资产近120亿元，持有及管理19家购物中心，商业建筑面积逾240万平方米，旗下三大产品线包括“印象城”“深国投广场”“新一城”，也是沃尔玛深国投百货有限公司的中方股东之一。

　　深商置成立之初是为了给沃尔玛建配套的购物中心。成立时注册资金3000万元，由深圳国际信托公司及包括管理层在内的自然人各持股50%，其中时任副董事长李丹柯持股30%，现任董事长丁力业持股1.4%，自然人招亚龙持股10%。

　　濒于破产的深国投被华润集团接管后，其在深商置的50%股份在2006年10月也由华润集团接手，而刘晖则在此前后入股了由管理层控制的市源胜利，从而间接持有了一部分深商置的股权。之后股东大幅增资，至2011年6月资本金增至10.5亿元，仍由华润与管理层和自然人等各占50%。2011年12月，刘晖和前述管理层和自然人以10亿元将50%股权转让给深圳市龙柏商置产业投资基金，王平成为深商置的副董事长。

　　2012年1月，华润将其持有的50%深商置股权在上海联合产权交易所挂牌后，也转让给深圳市龙柏商置产业投资基金，转让价格为9.56亿元。

　　龙柏就此以不到20亿元全资持有了深商置，当时业界对华润退出颇感不解。2012年1月16日，王平出席股权转让协议签字仪式。不过，一位接近龙柏高层的人士称：“当时龙柏并没那么多钱，他们就该笔投资设立了一个基金募资，在摘牌前一天还差2亿元。”

　　王平入主后随即改选了董事会，原深商置总经理丁力业接替原华润集团派出的蒋伟成为董事长。王平为副董事长，蒋跃敏为董事。蒋伟在2014年12月也因华润集团腐败案被调查。

　　仅仅半年后的2012年8月，龙柏转手了35%的股权，其中10%转让给深圳市筑龙投资企业（有限合伙）。工商资料显示丁力业在其中持股12.58%，蒋跃敏持股5.93%。另外25%股权则转让给上海镕富投资管理中心（有限合伙），这是中信产业投资旗下的基金。

　　2013年10月，龙柏等股东完全退出，股权转让给常熟深国投商用置业有限公司（下称常熟深国投商置）。常熟深国投商置由注册在香港的键锋有限公司全资持有，键锋有限公司的股本是1港元，股东为注册在开曼群岛的GMI常熟控股有限公司，其股东情况难以查到。但公司三名董事丁力业、李楚华（原深商置首席财务官）、竺海群（原深商置副总）均为原深商置管理层。

　　之后来自《东方早报》的一篇报道称，2013年11月4日，常熟深国投商置宣布，黑石与工银国际控股有限公司同意分别购入公司40%及6%的股权。常熟深国投商置称，交易完成后，该公司的估值将超过20亿美元。《东方早报》报道还称，黑石是以4亿美元收购常熟深国投商置40%股权的这笔交易。

　　这显示，在王平入主到退出的一年多里，原本由华润集团控制的深商置实现了至少三倍的升值。而最大获益者是王平及原深商置的管理层和自然人股东。

　　如今，深商置已改名为印力集团，自称曾是中国最大的商业地产公司。到去年底，该集团开业的购物中心超过30家，预计到2016年将达到50家。印力集团在报告中称，截至2014年底，集团名下合计物业总价值超过1000亿元。印力集团董事长兼首席执行官丁力业表示公司今年将在香港联交所上市。

　　熔盛未竟之局

　　如果王平没有被查，他或许现在已经成为曾经是中国最大民营船厂的熔盛重工的大股东。

　　去年10月29日，深陷债务危机的熔盛重工与王平全资持有的宏易胜利投资有限公司订立认购协议，宏易胜利将通过认购认股权证，以每股1.2港元-1.6港元的价格认购熔盛重工最多17亿股新股。交易完成后，宏易胜利将持有熔盛重工19.17%的股份，成为第一大股东。原大股东张志熔及熔盛重工总裁陈强的股份则被稀释至18.34%和9.34%，降为第二和第三大股东。据张志熔称，新的大股东无意于造船，新股东将带来30亿元左右的资金，用于公司向能源领域转型。

　　2013年以来熔盛重工发行过57亿元可转债，宏易胜利及其关联公司博大宏易（一期）基金已出资18.5亿港元认购了熔盛重工的可转换债券。

　　王平并非对造船行业没有兴趣。尽管造船业正处低迷周期，但2012年12月，龙柏宏易资本集团就与浙江舟山市政府签订了合作协议，由舟山本地的国企舟山海投公司牵头组建总规模达100亿元的舟山船舶产业发展基金。之后，海投公司成立了舟山海洋资产管理有限公司，注册资本1亿元。2013年3月7日，舟山海洋资产管理公司、龙柏宏易资本集团、北京广能基金管理公司合作组建成立舟山舟易投资管理合伙企业，注册资本5000万元，负责管理该船舶产业发展基金。王平控制的深圳市中科宏易创业投资管理有限公司与深圳前海中联华创投发展有限公司、舟山海洋资产管理有限公司同为舟山舟易投资管理合伙企业的合伙人。2013年9月5日首期5.08亿元募集资金全部到位，其中境外募集资金为4亿元。

　　此时已是造船业的严冬。王平敢于进入造船业，或许是赌行业低谷进入价格低。“王平的赌性比较强，敢冒险。”一位接近他的人士称。

　　原本熔盛重工将于3月13日召开特别股东大会，表决宏易胜利入股等事宜。但3月4日，财新网报道王平被拘一事后（参见财新网报道“龙柏控制人王平被拘 熔盛重组成疑”），当晚熔盛重工公告称，王平被拘致使公司对其履约能力发生疑问，最终取消了认购。

　　熔盛重工董事长张志熔后来在接受财新记者采访时称，引入王平是看中其香港投资并购协会会长身份，可以帮助熔盛加强海外能源投资，王平被拘不会影响熔盛的债务重组计划。

　　如果王平入主熔盛，是否未来还会与其参与管理的舟山船舶产业发展基金发生更多往来？值得注意的是，王平旗下的Kingwin Capital Group Limited于2014年5月以10亿港元认购了香港上市的中海船舶重工集团（00651.HK）可转债，如果转股，王平将持有中海船舶50亿股，占总股本的49.4%，成为后者的控股股东。中海船舶随后与王平一同参与了舟山船舶产业基金的投资，并于2014年11月耗资4500万元收购了浙江海洋租赁20%的股权。

　　资本玩家

　　用于投资熔盛重工的宏易胜利，只是王平全资拥有的投资公司之一，他还管理着多家股权投资基金。博大宏易（一期）基金注册在开曼群岛，由博大宏易资产管理有限公司管理，这家公司由阳光博大金融控股有限公司和宏易胜利共同拥有。阳光博大金融控股后面的实际控制人则是近年来在资本市场同样很活跃的郑建明，他曾因入股国美和顺风光电而名噪一时。

　　公开资料显示，王平拥有16年投资经验，2009年及2010年度当选中国最佳本土PE管理人。他是厦门大学会计学博士，厦门大学管理学院客座教授。历任厦门市审计局审计师、厦门白鹭洲建设开发公司财务总监、厦门市水处理集团有限公司董事及副总经理、厦门环境科技发展股份有限公司执行董事、中科招商教育产业投资公司执行总裁、中科招商创业投资管理有限公司执行副总裁。

　　2007年，王平离开中科招商创办龙柏宏易资本集团，旗下公司众多，由王平担任董事长的就有深圳市中科宏易创业投资有限公司、深圳市中科宏易创业投资管理有限公司、中科宏易（香港）投资管理有限公司、厦门中科宏易投资管理有限公司、上海裕元投资管理有限公司、深圳宏信联华创业投资有限公司、深圳市龙柏投资管理有限公司、香港宏信联华资产管理有限公司。

　　龙柏国际投资管理有限公司在香港注册，由王平和蒋跃敏出任董事，注册资本为1万港元，由深圳市龙柏宏易投资管理有限公司全资持有——这家公司的上层股东，还有深圳市中科宏易创业投资管理有限公司（法定代表人为王平，持股10.7%）、深圳市中科宏易创业投资合伙企业（王平持股1.11%）、深圳市中科宏易企业投资管理有限公司（王峰和王忠分别持股80.5%、19.5%，他们只是宏易龙柏的员工）（参见龙柏宏易系股权结构图）。

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　　龙柏宏易资本集团以中科宏易和龙柏宏易两大平台为核心，王平是实际控制人和核心人物。其在深圳的管理团队有几十人，自称管理资产规模超过200亿元，投资领域涵盖连锁零售产业、新能源汽车及相关产业、信息技术、文化创意及医疗健康等。其募集资金的来源既有国企，也有福建民企老板。

　　财新记者从工商资料查到，王平在英属维尔京群岛成立了新能源汽车控股（中国）有限公司，旗下包括在香港注册的新能源汽车（香港）有限公司、新能源汽车（香港）投资管理有限公司。不过具体投资项目不详。

　　业内人士称，王平这几年最赚钱的是对创业板、中小板企业上市前的股权投资。例如，2008年4月中科创投曾以每股4.3元购入昌红科技250万股；2009年9月，在昌红科技上市前最后一轮融资时，王平又以每股3元受让了40万股。2010年12月昌红科技上市后中科创投与王平退出，获利三四倍。

　　王平现任十方控股（01831.HK ）副董事长，还曾任彩虹精化（002256.SZ）董事、三五互联（300051.SZ ）副董事长、深国投商置副董事长，以及中科创金融控股有限公司副董事长、移动传媒副董事长、陆地方舟副董事长、北京中传视讯科技有限公司副董事长、北京央广视讯有限公司董事、乔丹体育董事、艾维通讯董事、北京银广通传媒董事。

　　曾由王平担任副董事长的三五互联，在2013年曾经涉及关联交易和内幕交易遭到证监会处罚，王平也卷入其中。2013年5月4日，总部在厦门的三五互联公告拟以2.1亿元收购中金在线100%股权，这一收购被冠之以新媒体、大数据等光环上演暴涨神话，5月6日复牌后连拉5个涨停。

　　利好的背后，是5月10日三五互联首次公开发行前已发行股份共计8584万股要解除限售。三五互联2010年2月登陆创业板，发行价为34元，重组停牌前复权股价为25.05元，连拉5个涨停后其复权股价涨至40.35元，较发行价涨19%。

　　当时市场已关注到涉及关联交易。持有中金在线过半股份的沈文策，同时持有三五互联3.23%股权，并任三五互联的监事会主席；中金在线第三大股东王平则为三五互联副董事长，也是三五互联发起人中科宏易的董事长；而韩华林则同为中金在线与三五互联独董。而且中金在线当时业绩下滑、上市无望，这笔收购的价格还不低，市盈率达31倍。2013年8月三五互联宣布因中金在线业绩未达预期而重组失败。

　　2014年10月，证监会发布的行政处罚决定书显示，2013年1月18日至2月1日，时任三五互联董事长龚少晖就三五互联收购中金在线的事与时任中金在线董事长沈文策进行了初步沟通，王平当时参与了讨论。

　　处罚书显示，王平曾在内幕信息敏感期内与其助理向军存在多次通信联系。敏感期内，向军使用父亲和丈夫的账户合计买入三五互联股票11.7857万股，并于收购公告后的2013年5月10日、15日全部卖出，盈利53.9659万元。中科宏易的司机赵兴也在同一时段用父亲的账户累计买入三五互联股票10.23万股，并于2013年5月9日、10日全部卖出，盈利46.8252万元。证监会认为上述两人涉及内幕交易，决定没收违法所得并处以罚款。

　　与东方家园的纠纷之后，王平开始常居香港，并抛售部分股票套现，同时减少了自己在宏易系公司中的个人持股，比如2013年10月将其持有的深圳市中科宏易创业投资管理有限公司72.72%的股权降低到10.7%，并不再担任深圳市中科宏易创业投资有限公司的董事长和法定代表人。■

　　财新记者包志明、周卫、何春梅对此文亦有贡献