险企靓丽半年报

　　与银行业上半年年报利润增速大幅下降相反，保险业正迎来史上盈利最好的时期。

　　政策利好与资本市场双重助力下，四家A股上市险企上半年共实现净利润841.83亿元，接近去年全年的净利润889.45亿元，同比增长67.15%。其中，得益于综合金融优势的中国平安（601318.SH）超越中国人寿（601628.SH）拔得头筹，上半年实现净利润346.49亿元，同比增长62.2%。中国人寿、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）净利润分别为314.89亿元、112.95亿元、67.52亿元，分别同比增长71.1%、64.9%、80.1%。

　　整个保险行业亦增长迅速。保监会数据显示，1-7月保险行业原保险保费收入超1.5万亿元，总资产达11.2万亿元。而2014年全年整个保险行业的保费收入才刚刚突破2万亿元，总资产突破10万亿元。

　　上半年，一些中小险企尤其是寿险公司借助理财型保险产品突飞猛进。按1-7月规模保费收入的排名情况来看，华夏人寿与富德生命人寿异军突起，超过新华人寿、太保寿险与人保寿险，紧随中国人寿和平安人寿之后。规模保费包括，原保险保费收入与会计准则中不被视为保费收入的“保户投资款新增交费”和“投连险独立账户新增交费”。中小险企的快速蹿升多归功于后两类收入的大幅增长。

　　投资端的战绩赫赫成为中报的最大亮点。险企显然是踏准了上半年资本市场的节点，不约而同地减少了银行存款和债券等固定收益类资产，增加了权益类投资的配置。此外，互联网保险、健康险布局、再保险等也成为上市险企中期业绩发布会中的关键词。

中小险企冒险突击

　　在7月的保费收入排名中，中国人寿与中国平安仍然稳居前两位，但市场份额（按规模保费计算）已下降到18%（2653亿元）和13%（1917亿元）。华夏人寿（929亿元）和富德生命人寿（826亿元）后来居上，分享了三、四名，超越新华人寿、太保寿险和人保寿险。此外，规模保费前15名中，前海人寿、建信人寿、国华人寿等保费同比增速超过100%。

　　这些异军突起的中小险企，多是采取了同一策略，即大规模发行银保渠道售卖的高收益理财型保险产品。比如，排名第三的华夏人寿，原保险保费收入仅28亿元，此外的900亿元收入，都是在会计准则中不被视作保费收入的“保户投资款新增交费”；前海人寿有85亿元为原保险保费收入，335亿元为“保户投资款新增交费”。相较之下，大型险企的保费构成恰与之相反，比如平安人寿的原保险保费收入为1360亿元，“保户投资款新增交费”则为530亿元。

　　在中小险企快速做大规模的同时，已经确立行业地位的大型险企却纷纷谋求转型。四大上市险企在半年报中无一不强调发力个险业务、发展期交业务、控制银保渠道规模、减少银保趸交。

　　中国人寿半年报显示，长险首年保费较2014年同期增长41.8%，首年期交保费较2014年同期增长50.6%，首年期交保费占长险首年保费比重由2014年同期的36.10%提升至38.32%；十年期及以上首年期交保费较2014年同期增长49.5%。同时，个险渠道总保费同比增长14.3%，至6月底，保险营销员共计94.9万人，较2014年底增长27.7%。

　　至于银保渠道策略，中国人寿总裁林岱仁说，“中国人寿银保趸交最高时曾达每年1300多亿元，这几年陆续加大结构调整的力度，去年控制到不到700亿元，今年预算是700亿元，上半年基本完成，下半年将重点发展期交业务。”其他几家上市险企的半年报数据，也体现出大同小异的业务结构变化。

　　对于上述中小险企的发展模式，林岱仁说，各家公司在不同时期、不同阶段发展，策略有所不同。“毕竟个险长期持续发展能力强，中小公司也不一定是不想做个险业务，但对于一家新公司来说，银保渠道容易快速做大规模。”

　　但这种模式的持续性显然存在疑问，因承保端较高收益率给投资端带来的压力，这些险企多伴随激进的投资，而这对保险公司的资产负债管理、流动性管理等均提出极高的要求。在保险业即将正式实施第二代偿付能力监管体系（偿二代）的当下，保险公司的产品结构、业务质量、销售渠道、投资方向等均将反映在资本要求中，业务模式的高风险将付出额外的资本代价。此前，在财新记者获得的偿二代一季度测试不达标公司名单中，华夏人寿、前海人寿、国华人寿等七家寿险公司赫然在列。

投资收益创新高

　　投资收益率大增至近年新高，成为险企半年报中最大亮点。

　　今年上半年，国内资本市场股债双牛，债券收益率持续上行，蓝筹股估值显著提升。险企显然是踏准了节点，不约而同地减少了银行存款和债券等固定收益类资产，增加了权益类投资的配置。其中，新华保险权益类资产在总投资资产中的占比最高为18.8%，太保最低为14.5%。

　　不过，人保资产副总裁王小青在业绩发布会上告诉财新记者，按保监会的统计口径，权益类资产不只包括股票跟股票型基金，有一些波动特性跟权益类资产不太一样的也被纳入权益类，典型的如新股基金与分级A基金。

　　就上半年投资收益来看，中国人寿投资收益总额首次突破千亿元，达1035.8亿元。中国平安、新华保险、中国人保和中国太保的投资收益分别为841.21亿元、316.24亿元、276.05亿元和238.05亿元。但净投资收益率则是平安最高，为5.1%，紧随其后的是太保的4.9%，新华和国寿的净投资收益率分别为4.8%和4.37%。

　　中国平安总经理任汇川在业绩发布会上强调，平安的业绩不是“炒股票炒出来的”，上半年利润和业绩的强劲增长最重要的原因是主营业务的持续健康增长，即便是投资方面也主要是固定收益类资产创造的回报。中国平安首席投资官陈德贤说，对任何一个保险公司来说，稳定分红还是最重要的部分。上半年平安的利息收入部分达到400亿元，这个数据也是过去两年累计固定收益类资产普遍能够获得的分红和利息收益。

　　6月中旬起，A股踏上剧烈去杠杆之途，指数大跌，险企也相应调整投资策略。保监会8月25日公布的数据显示，截至今年7月末，险资持有股票和证券投资基金账面余额为13789.43亿元，占比13.56%，较6月末的账面余额减少了1596.68亿元。

　　面对变化了的市场环境，并非所有的险企都表现一致。中国人寿与中国人保均表示，作为大型国有金融机构，有维护市场稳定的责任，但从公司自身角度来讲，也会坚持长期价值投资的理念进行相应安排。

　　在H股上市的中国太平（00966.HK）财务总监李涛告诉财新记者，截至6月30日，中国太平的股票权益类投资占总投资比例为10%，而到8月21日，这部分资产占总投资的比例已降为6.6%。“但总的来说，权益类资产占比不多，近期资本市场的波动并不会对全年业绩造成实质性影响；在6月30日之前，我们的权益类投资已兑现出70多亿元的收益。未来投资将会在一二级市场联动、债权类项目投资、夹层类项目等方面进行积极探索。”

　　太平洋保险资产管理公司总经理于业明表示，后续在固定收益方面会更多地关注中高等级的信用债，如分级A基金这种类固定收益资产也是关注重点。在权益类资产里则更多关注高股息率、低估值这样一类股票，“现在很多股票已陆陆续续进入我们喜欢的价值区间”。

　　关于海外投资，中国人寿副总裁杨征说，中国人寿将加大海外资产的配置。“现在公司海外投资的总量还不到2%，对寿险公司的价值投资、长期稳定回报来讲还是不够的。”这其中不动产的配置将是其中的一个重要部分，杨征说，不动产的优势在于具有稳定的收益率，价格有一定的抗周期性，且它不受极短期金融市场的波动影响。

布局互联网金融

　　互联网金融的风声水起，让险企纷纷加速了互联网保险的布局。

　　中国太平总经理李劲夫告诉财新记者，中国太平的互联网金融布局主要从两个方面出发，一是自营，二是合作。自营方面，今年以来中国太平已将太平人寿、产险、养老等原本各成一体的官网进行整合，统一在中国太平官网营销。此外，还将与浙江省政府相关企业成立一家互联网保险公司——太平科技互联网保险公司，目前初步方案已上报保监会。对外合作方面，主要是与一些大中型互联网公司进行渠道、产品等方面的合作。比如，最近中国太平与天猫专门成立太平天猫团队，开发专门的综合性产品；与阿里健康合作，准备打造太平阿里合作新模式等。

　　互联网金融布局方面，中国平安的步子迈得最早也最大。任汇川介绍，在保险业务方面平安人寿APP打造在线互动生态圈，功能涵盖客户保单管理、在线活动参与、购买保险、理财产品，目前平安人寿APP注册用户已超过1500万。平安产险全面推行线上+线下理赔服务模式，在业内首推赔款实时到账，零查勘、简易理赔、微信理赔等创新举措。

　　步履沉重的中国人寿与中国人保也开始重视互联网在传统行业中的价值。中国人保副总裁盛和泰表示，互联网技术在人保传统业务的结合主要体现在，一是推动人保产品的定制化，更多出现一种C2B的模式；二是在保险的长尾业务方面，利用互联网边际成本低的优势，推进小额保险和农村金融方面的发展；三是通过互联网技术提高定价能力；四是通过互联技术提升服务水平。中国人寿则表示，已于今年与阿里健康达成合作关系。

　　随着一系列促进健康险发展的政府文件的出台及个人商业健康险税优政策的落地，健康险的市场潜力正逐步释放，险企也纷纷抢食这块蛋糕。

　　在健康险布局方面，中国人寿提出大健康战略，年初斥资近17.5亿港元投资香港上市公司康健医疗（03886.HK），成为其第一大股东；此次借中报发布之机，又高调宣布了“国寿大健康”管理和服务平台的正式上线，对阵中国平安的“平安好医生”。

　　中国平安董事长马明哲表示，平安在医疗健康的布局包括以下几个方面：一是健康保险业务，包括重大疾病险、商业健康险，除社保以外的高端、中端健康险等；二是为数千万的平安客户提供医疗健康管理；三是关于医疗、医院、医生这方面的管理。

　　再保险也成为险企业绩发布会上的关键词。李劲夫说，中国直保市场的良好预期，决定了再保险市场的潜力，许多资本觊觎再保市场。目前，中国太平的再保险业务是以分公司形式存在，但已向保监会申请设立专业再保险公司，正待审批。人保集团也表示，下半年的重点之一是要筹建一家再保险公司。■

　　财新实习记者杨砚文、韩祎对此文亦有贡献