新三板流动性“大考”

　　文｜财新周刊 张榆 刘彩萍

　　今年7月以来，全国中小企业股份转让系统（下称新三板）市场成交活跃度迅速下降，前期疯狂进场的各路资金逐渐离场或趋于冷静。在政策红利未能落地、A股股灾传导的夹击下，新三板市场亦遭重创，三板做市指数（899002）腰斩，每日成交额仅有亿元水平，流动性问题凸显。

　　二级市场降至冰点，一级市场的定向增发也发生转折。虽然新三板每月融资数据并未出现大幅下滑，但业内人士普遍表示，融资已经没有今年三四月份轻松，质量不同的企业融资热情分化严重，甚至出现投资者认购后不及时缴款导致定增“流产”的现象。

　　在流动性不足的情况下，做市商受到责难。做市商制度推出一年，对市场流动性改善发挥了正面作用，但近期做市商数量不足、定位偏差以及做市商之间未形成良性竞合关系等问题也在逐渐暴露。在市场的“负反馈”和供需失衡的循环中，做市商自身盈利与合规压力也十分巨大。