黄金的逻辑

　　 文丨石磊
　　 平安证券固定收益事业部执行总经理

　　英国脱欧让金融市场的短期波动率几乎达到2008年雷曼破产的水平，交易量数倍增长。混乱之中，黄金再次成为避险明星，盘中最高涨幅达8.7%。

黄金避险表现不稳定

　　说黄金是避险资产，那么避的是什么险呢？最直接的一种是市场情绪的集中爆发，即“黑天鹅事件”——此种风险的爆发往往急剧但持续不长。破坏性更大的风险是流动性风险，这常会导致金融危机的发生；由于黄金已丧失通货支付功能，因此一旦爆发流动性风险，市场会追逐现金，黄金会被抛售。雷曼破产就是个例子：破产宣布当日，黄金暴涨10.8%，但随后的一个月内金价下跌16%。从这个角度看，黄金算是交易性避险资产，但如长期持有黄金，就非此避险逻辑了。