在稳增长的前提下如何去杠杆？

　　文｜高路易
　　Oxford Economics亚洲经济研究主管

　　几乎所有人都担心中国快速增长的债务，但中国的决策者们似乎一心要实现较高速的GDP增长目标，杠杆率不断上升将是大概率事件。若把地方政府的融资算在内，中国政府今年计划的信贷增长就达16%。从目前情况来看，实际信贷也以这么快的速度在增长。

　　尽管“权威人士”在《人民日报》发声后，人们揣测宏观政策方向或有调整，但随后央行和国务院解释宏观政策并无重大改变。所以，《人民日报》的文章可能主要表明了政府仍在考虑改革和去杠杆，并希望借此文改变外界对中国政策立场的描述。在当前形势下，我们维持对今年中国经济增长6.5%的预测。

　　但控制信贷增长是极必要的。目前中国加杠杆的速度不可持续，而信贷错配和坏账积聚带来的成本也不断上升——我们估计中国2015年的坏账占GDP总量的14%。但中国不需骤然关闭信贷阀门，因为中国的债务多是国内债务，且金融体系流动性充足，关键是政府需采取一个策略，逐步而稳健地减缓信贷膨胀。