流动性压力正向实体经济溢出

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　尽管2017年以来宏观调控去杠杆的重点是金融机构，但随着回购利率中枢抬升以及债券收益率持续上行，流动性的压力正从金融机构向实体经济溢出。

　　从历史数据看，十年期国债收益率的累计升幅若达到140-150个基点（BP），中国的GDP名义增速就会显著回落。从2016年四季度以来，十年期国债收益率的累计升幅已达130BP。与过往货币政策紧缩周期不同，本轮市场利率上升并未伴随加息周期。基准利率没有上调，一般贷款加权利率仅上升了30-40BP，这是否意味着实体企业的融资成本仍然较低呢？笔者认为，2018年融资成本的上行压力将从金融机构转向实体企业。