去杠杆不等于去资金

　　文｜王兰
　　投资业者

　　去杠杆是中国经济当前焦点之一。决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之一，就是打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，去杠杆是重要指标。如按现代资本结构理论的MM定理，即在无摩擦市场环境下，假设无所得税、破产无成本、证券无限可分、无交易成本等，企业的市场价值与其资本结构无关，有无杠杆似不关键，但如此理想状态只是想象。

　　中国经济去杠杆方向无疑正确。去杠杆就是降低负债率。据央行数据，截至2018年5月底的社会融资规模（本外币贷款+委托贷款+信托贷款+未贴现银票+企业债券）存量约为182.17万亿元，2017年底余额为168.06万亿元，而同年GDP不过82.71万亿元，折射出负债规模确实惊人，这还仅是计息负债，企业往来（应收、应付，预收、预付）等不计息负债尚不包括在内，还有大量民间高息借贷绕开了金融体系，根本未统计入内。