专栏｜消费需要“供给侧改革”

　　文｜陈昌华
　　瑞信证券中国股票策略主管

　　过去十几年，中国作为高速发展的人口大国，具有巨大的消费能力。过往数据显示，消费增长在“三驾马车”中似乎承担着托底作用。

　　若将2004年至2017年划分为2004年-2008年的快速增长时期，以及之后的2009年-2011年、2012年-2014年、2015年-2017年几个阶段，并分别计算这些阶段内总需求（包括零售、投资及出口）的平均增长率，可观察到总需求增长从2004年-2008年的21.3%降至2012年-2014年的14.5%，更在2015年-2017年急降到8.1%。其中，投资、出口降幅最为显著，均从20%以上降至10%以下。与之形成对比的是，消费品零售一直保持10%以上。消费增长持续且平稳，能够在投资及外部经济增长放缓时结构性托底，是市场长期以来的共识。