专栏｜长期低通胀的副作用

　　文｜陈昌华
　　瑞信证券中国股票策略主管

　　20世纪80年代初，时任美联储主席保罗·沃尔克 （Paul Volcker） 成功地在全球最大的经济体中驯服了通胀，稳定了宏观经济。在他将利率提高到20%之前的1979年，美国年度消费者物价指数（CPI）曾高达11.3％。在中国，宏观经济的稳定主要得益于时任总理朱镕基在上世纪90年代上半期的类似改革。

　　上世纪70年代之前，货币发行挂钩于黄金储量，央行在货币创造上并没有太大的施展空间。布雷顿森林体系崩溃后，通胀就成了货币发行的最大制约。通胀之所以重要，因为生活品价格显而易见，又直接关系到每个人的基本生存，所以有可能升级为摧毁性的政治压力；多个国家的经济改革和全球化生产又很大程度上扩充了供给侧，这两个变化导致此后全球通胀和利率呈现结构性的下行。总体而言，平稳的利率有助于经济增长，但长期的负面影响也如幽灵影行而至。