专栏｜压抑A股和港股的“三座大山”

　　 文丨陈昌华
　　 Aletheia Capital中国策略分析师

　　2021年初，全球经济刚从新冠第一波疫情中恢复过来，并随着第一代新冠疫苗的面世，市场普遍看好A股和港股的前景：2021年2月中旬时，上证综合指数和恒生指数分别处于3700点和31000点的位置。但事与愿违，一年多后，A股和港股分别下跌15%和33%——这其中有些影响因素是全球性的，例如通胀升温引致全球利率上升，但更多是受中国境内的影响。

　　不能否认，国际大环境对A股和港股并不友善：随着全球通胀升温，美国结束多年降息周期，联邦基金利率已从一年前接近零利率的水平上升到1%，美国十年期国债利率也从一年前约1.2%上升到3%；目前市场预期美国利率还有上升空间，联邦基金利率可能在2023年初会上升到2.5%以上。美元利率上升对A股和港股的估值肯定会带来一定的负面影响。此外，2022年初俄乌冲突爆发后，市场对全球经济和通胀的担忧更急速上升。虽然中国并未直接牵涉其中，但因各种国际关系因素，这场冲突让中国和西方国家的关系更加紧张，市场也担心如果战事持续，中国或被卷入。这些忧虑都对A股和港股构成压力。