陈昌华｜宽松货币政策下的紧缩货币状况

　　文｜陈昌华
　　Aletheia Capital中国策略分析师

　　2025年7月的中国新增贷款萎缩接近500亿元，是2005年7月以来首次。

　　在央行宽松货币政策背景下，这让人颇感意外。事实是，虽然央行在过去一段时间采取了比较宽松的货币政策，但中国的货币状况（monetary condition）还是相当紧的。换句话说，货币和金融环境对经济增长有相当强的抑制作用。

　　参考Bloomberg的中国货币状况指数（China Monetary Condition Index，China MCI），其最近的水平在60.6，略高于2024年底的55.1，但还是处于20多年来的较低水平。该指数愈低，代表整个金融和货币环境愈紧。这个指数由三部分组成：信贷增长速度、实际利率和实际有效汇率。