[市场企划]
在全球金融秩序重塑与风险资产重估的宏观背景下，黄金成为2025年表现最为亮眼的资产类别之一。国际金价年内一度上涨近六成，央行购金规模持续处于高位，全球黄金需求总量也于今年三季度创单季度最高。
但热潮之中，更需冷静审视：黄金为何在此轮周期中被市场重新定价？其长期配置价值究竟何在？与此同时，作为依赖开采、与社区生计息息相关的实体资源，黄金产业又如何在环境与社会责任层面回应可持续诉求，为经济社会发展带来长期贡献？
11月14日，世界黄金协会（WGC）中国区CEO王立新在第十六届财新峰会“中国ESG30人论坛2025年会”上阐述了黄金的长期投资逻辑与产业责任路径。他指出，不应仅聚焦于黄金的短期价格表现，更应重视其在不确定时代中的战略角色，以及整个产业链在ESG维度上的实践进展。
时代不确定性加剧下的黄金长期投资价值
面对黄金投资热，投资者当下能做的或许并不只是“顺势入场”，更重要的是理解金价上涨背后的逻辑与配置策略。王立新指出，黄金可以进行短期交易，但不应作为投机工具。它是一类需要长期视角、耐心与信心的资产，其价值更多体现在长期配置上。
对于今年以来金价大幅走高的原因，他分析称，核心在于全球不确定性的显著上升，“全球政治经济格局正在经历深度重组，宏观环境不断演变，各类不确定因素持续累积。在这一背景下，黄金作为传统的非信用资产，其安全性特征和避险属性更加突出。”
从增持主体看，各国央行、机构投资者乃至散户均在提高黄金权重。今年前三季度，全球央行净增持黄金达到634吨，维持历史高位。同时，黄金ETF作为追踪现货的交易指数型产品，也反映了市场上的配置需求。今年前三季度全球黄金ETF净流入达619吨，显示机构与散户均在提高黄金配置，对冲未来潜在的债务风险和信用波动。
不过，王立新提醒，不应将黄金上涨简单理解为短期行情推动，而应看到其在长期资产配置中的战略意义。他建议，在个人与机构的资产组合中，黄金更适合长期持有，5%—10%的配置比例在历史模型中表现稳健，有助于降低组合波动、提升风险调整后收益。
国际投资界的实践亦具有参考价值。桥水基金创始人瑞·达利欧长期强调黄金的分散风险功能，建议在投资组合中配置约10%—15%的黄金，以对冲信用货币长期贬值与债务扩张带来的系统性风险。桥水自上世纪90年代起即在其“All Weather”全天候策略中配置黄金敞口（早期约7.5%，经风险平价放大），并在多轮市场波动中获得良好回报，印证了黄金作为长期资产的稳定性。
从源头减负：黄金行业的环境责任与绿色转型
除了投资属性之外，黄金作为一种从地表开采的金属，其生命周期自源头便与土地扰动、能耗和排放等环境议题紧密相关。“采矿”和“环保”看似相距甚远、甚至相互矛盾，但近年来，世界黄金协会及其全球会员企业，包括中国黄金、山东黄金、紫金矿业、招金集团等头部矿企都在环保领域投入了大量努力。
如何在开采过程中尽可能减少对生态的影响，守住“绿水青山”的底线，已成为全球黄金产业高度重视并严肃对待的课题。《负责任黄金开采原则》（RGMPs）是目前世界黄金协会及成员矿企严格遵循的重要标准。该原则由协会成员于2019年共同制定，涵盖51项具体要求，向消费者、投资者及下游供应链明确了“负责任黄金开采”的定义，并回应黄金开采行业面临的核心环境、社会与治理（ESG）问题。同时，RGMP的合规性还需由有资质的独立第三方进行外部审核，以确保透明度及可信度；并由会员公司公开披露。
在标准建设方面，黄金行业并非封闭体系，而是与国际矿业界保持广泛协作。据王立新介绍，世界黄金协会正与国际采矿与金属理事会（ICMM）、铜标志计划（Copper Mark）以及加拿大矿业协会（MAC）共同推进“综合矿业标准倡议”（Consolidated Mining Standard Initiative，简称CMSI）的制定。该倡议旨在将四个现有负责任矿业标准整合为一个全球统一标准，预计2026年上半年制定最终的综合标准、保证流程和索赔政策，以便实施。
这对于拥有多金属业务的大型矿企尤为重要，例如紫金矿业不仅是中国重要的黄金企业，也是全球前列的铜生产商。过去，各类矿种分别遵循不同的ESG要求，增加了企业的治理难度，而综合标准的建立为跨品类矿业集团提供了一套可统一参照的治理框架，提高了行业整体的透明度。
值得一提的是，行业头部黄金矿企在ESG的信息公开披露和环境治理上也大有进展。多家矿企开始在财报中大幅增加对环境与社会治理进展的披露，并同步发布独立的 ESG 或可持续发展报告。Wind统计显示，目前A股黄金行业共有11家上市企业，其中6家企业披露了ESG相关报告，披露率超过五成。
“减排”“节能”“修复”这些关键词被逐渐压实到企业的项目和资本开支之中。紫金矿业在2025年中报中披露，公司当期用于应对气候变化的专项资金超过5亿元人民币，重点投向光伏发电、储能、余热回收和设备变频改造等项目。今年上半年，公司新增光伏发电项目约21.97MW，累计装机容量672.66MW，共发电约3.65亿度，实现减排二氧化碳约35.70万吨。
矿山的“绿色修复”也在从理念走向实践。王立新提到，许多大型矿山在采空区实施大规模回填和生态修复工程，通过覆土、恢复植被，使原本裸露的矿坑逐步回归为可绿化、可耕种的土地。
此外，推动工艺改良与产品全生命周期减排，也是黄金行业绿色转型的重要方向。一方面，无氰技术等新工艺的推广，正在减少传统炼金技术对环境造成的污染危害；另一方面，头部矿企正把“绿色”贯穿于产品全流程。中国黄金在《2024 年环境社会与管治报告》中提出以产品全生命周期管理为核心，从设计、生产到回收贯穿可回收材料使用、环保工艺与标准化回收体系。随着产业链协同推进，黄金行业正在构建更高标准的资源效率与环境治理框架。
产业链的社会价值：社区建设与共享发展的可能
黄金开采的责任，不仅在于环境治理，更在于为所在社区创造可持续的共享价值。对矿业公司来说，采矿地不应只是资源获取地，而应通过基础设施建设、产业带动和资源投入，促进当地社会的良性发展。这也逐渐成为行业的共识。
值得关注的是，在黄金的大规模生产开采外，有将近两成的开采来在于手工和小规模采矿。“这些小矿基本分布在国外比如非洲、南美和亚洲的一些国家，而非中国境内。协会正在整合各方力量和资源，为那些相关的开采国和行业提供系统化的解决方案，帮助这些手工及小规模开采地区更加规范运作并做好当地社区建设。” 王立新表示“。
在这一方向上，多家矿企已经开展长期行动。在哥伦比亚项目中，紫金矿业在推进规范开采的同时，协助当地农户将咖啡产品输送到中国市场，拓宽社区的收入渠道。在员工和社区保障方面，中国矿企正努力与当地社区共建共生。招金黄金的瓦图科拉金矿项目，积极赞助斐济当地的学校建设与社区活动，为周边社区提供水、电设施维修、道路维护及垃圾清运等基础服务。
从更宏观的数据成效来看，世界黄金协会近期发布的《黄金采矿的社会与经济贡献（2025年数据更新）》显示，2024年其28家会员企业在全球36个国家为东道国创造了664亿美元的直接经济价值，其中7.41亿美元用于支持当地社区和原住民群体（较上年增加近1亿美元），覆盖教育、医疗、基础设施、技能培训等多个领域。
在就业贡献方面，会员企业2024年直接雇佣员工22万余人，其中97%为当地员工。而且每创造1个直接岗位，还可带动约6个供应链相关岗位，形成显著的就业乘数效应。这些量化数据表明，负责任的黄金开采正在为矿区社区带来实质性的经济与社会回报，并逐步成为推动地区可持续发展的重要力量。
王立新在总结中指出，黄金本身是一种负责任的资产，因此其开采过程也必须以负责任的方式进行。他观察到，“越来越多的矿山公司正将大量资源投入ESG领域，并已从中获得了可持续发展的长期回报。” 他坚信，行业在负责任开采与ESG领域的持续投入与系统建设，将夯实黄金产业的可持续发展根基，真正塑造一个负责任的产业。
图片及数据提供方：世界黄金协会
*本文刊发在财新市场企划版块，不代表《财新周刊》编辑部观点
