货币结构流动性为何下降？

　　 文丨高占军
　　 中信证券董事总经理

　　何谓货币结构流动性？M0是流通中现金，是流动性最强的部分；M1是M0加上企业活期存款，流动性也很强；M2中，除了M1，还有相当部分是企业定期存款和居民储蓄存款，这部分稳定性较高。可见，在货币结构中，M0和M1的占比越大，流动性越强；反之，则越差。

　　今年3月，用M1/M2表示的货币结构流动性仅为26.4%，是近十年来最低；且自2010年12月达到阶段性高点36.7%以来，持续52个月走低。再之前的一次下降是从2007年12月的37.8%降至2009年2月的32.8%，跌幅相对温和，只持续15个月。M1的同比增速持续低于M2的同比增速，反映出货币结构流动性下降。自2011年1月至2015年3月，M1增速连续低于M2增速，持续51个月。更引人注目的是，这一轮M1的同比变化，幅度也相当大，大部分时间同比增速都在个位数，今年2月只有2.9%。