雾霾笼罩下的中国经济

　　 文丨陈昌华
　　 瑞信证券中国研究部主管

　　从不同行业的财务数据看，过剩产能已成为限制中国经济发展的一大包袱。展望2016年，“去产能”将是“问题行业”不得不面对的现实，并体现在三个方面。

　　首先，以钢、煤炭、铝为代表的能源材料行业的产能过剩问题。“去产能”已成为这些行业老生常谈的话题。从2011年以来，这些行业利润不断下降，财务杠杆上升，资产利用率降低，越来越多的公司开始亏钱。可是，煤炭、钢铁、电解铝行业的总资产从2010年底到2015年10月，分别上升了80%、43%和35%；与之相反，这些公司的利润已低至上世纪90年代末的水平。笔者认为，这些企业不愿降产能的原因有二：一是地方政府担心工厂倒闭会导致大批工人下岗，影响社会稳定性；二是贷款给这些企业的银行不想工厂倒闭，因为一旦工厂倒闭，这些借款就会被认定为银行的不良资产，所以银行只好继续贷钱，隐藏真正的不良贷款率。