债券违约透视

　　 文丨高占军
　　 中信证券董事总经理

　　最近，对中国债务负担的讨论很热烈。在IMF今年4月推出的《全球金融稳定报告》中，以不同寻常的篇幅，专门分析了中国企业的债务负担和银行业不良贷款。之后，5月7日出版的英国《经济学人》杂志，谈到了债务泡沫破灭的问题。以上种种，恰逢4月以来国内债券市场调整和违约事件频发，以致对债券违约风险的关注，被提到了前所未有的高度。

　　那么，中国债券违约的风险有多大？

　　数据显示，当前中国的债券余额为54.3万亿元。其中，政府债券和央行票据18.2万亿元，占比33.4%，同业存单和金融债券19.2万亿元，占比35.3%，可转债和可交换债券合计661亿元。除去以上部分，余下的即为全部非金融企业发行的债券（统称企业债券），总量16.9万亿元，占比31.1%，涉及发债企业4200余家，债券笔数1.54万笔。分析债券违约风险，这是全样本。在这些企业债券中，主体评级为AAA和AA+的高等级债券10.88万亿元，占比64.4%，AA的中等级债券4.2万亿元，占比24.9%，AA-及以下低等级债券5636亿元，占比3.34%，无评级的债券1.23万亿元，占比7.31%。