黄金的驱动力：避险情绪VS通胀预期

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　黄金价格自年初以来累计涨幅已达30%。究竟是什么因素推动黄金持续上涨呢？市场上有两种不同的解释。第一种解释是全球经济面临衰退，风险资产将出现大幅调整，黄金的避险价值变得突出。这种逻辑下更强调名义利率下降对黄金价格的推高作用。但有趣的是，金价在风险偏好回升时没有下跌，甚至上涨。例如，反映避险情绪的VIX指数在去年“8·11”人民币汇改时一度冲高至40以上，在今年1-2月人民币再度贬值以及近期英国退欧事件中的高点却不到30，显示恐慌情绪不断下降，金价的顶部却逐步抬升，从去年8月的1200到目前逼近1400。