高PPI会否导致CPI失控

　　文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　今年1月PPI同比达6.9%，2月可能上行至7.5%附近。目前PPI接近2007-2008年、2010-2011两轮通胀的最高水平，而当时CPI同比最高时均达6%-8%，那么是否意味着今年CPI同比逾3%是大概率事件呢？从历史上看，一旦CPI超过3%，央行加息的可能性就会上升。

　　PPI向CPI传导是成本推动型通胀的逻辑，即工业品价格对CPI中非食品价格的影响更大，从历史看，两者间高度正相关。本轮工业品价格上涨推高非食品CPI中枢的趋势十分明显，非食品同比在去年年初就跟随PPI一起持续回升，目前到2.5%。即使剔除在外就餐等口径调整因素的干扰，与过去CPI同比达到6%-8%时的非食品同比的最高点3%左右相差不大，所以从成本的角度来看待通胀问题，本轮的传导和历史相比毫不逊色。