专栏｜下调逆回购利率开启降息周期？

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　三季度以来，央行似乎一直在和市场“捉迷藏”：8月贷款市场报价利率（LPR）改革后，市场降息预期强烈，但央行保持定力，仅引导LPR利率小幅下降，而MLF利率保持不变，TMLF也未如期续作；正当市场逐渐形成“高通胀掣肘货币政策放松”的预期时，央行在11月5日下调MLF利率5个基点，之后在11月18日相应下调逆回购利率，市场对于央行政策倾向的分歧再次加大。

　　央行看似捉摸不透的政策，背后是其自身的两难处境。即使仅从CPI层面看，“紧”和“松”都能找到充分的理由。