封面报道｜债券违约之后

　　文｜财新周刊 彭骎骎 张宇哲 梁虹

　　20万亿元的信用债市场自2018年后违约常态化，后续如何处置违约债券，成了横亘在投资者、债权人面前的棘手难题。

　　“相对于银行债权，在没有违约之前，发行人会优先保证债券兑付。而一旦债券违约，局面就会逆转：除了有担保的债权人以及小额散户，其他持有人都非常弱势，几乎无从保障自己的合法权益。”一位私募债券基金投资经理这样描述债券持有人的感受。

　　据央行数据，截至2019年11月末，中国债券市场规模接近100万亿元，是全球第二大债券市场；公司信用债规模超过20万亿元，也居于全球第二位。根据中金研究，从2014年第一只信用债违约以来，截至2019年10月，信用债累计有339只违约，涉及发行人110家，违约金额3177亿元，如果加上发行人还未到期的债券，总额达到4167亿元。