徐小庆｜美债收益率对中国股票影响减弱

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　自2021年初A股开始调整以来，其走势与十年期美国国债收益率高度负相关，A股的估值“锚”似乎从中债转向美债，市场认为这种转变是因为外资资金在A股的话语权提高了。但2023年11月至2024年1月，美债收益率从4.6%左右降至4%以下，未对A股流动性有积极影响；2月以来，美国CPI环比反弹，美债收益率重回4.5%以上，A股却猛烈反弹。为何美债收益率对A股的驱动减弱了？

　　笔者认为，过去半年A股与美债背离，说明中国货币政策的着力点有微妙变化。