财新周刊｜文旅投资冷暖

　　文｜财新周刊 程思炜

　　近三四年“文旅热”持续，节假日不少景区爆满，“网红”城市和景点频频“出圈”、赚足流量。同时，居民出游人数和总花费金额、国内旅游市场收入均保持不低的增速：2025年国内居民出游65.22亿人次、出游花费6.3万亿元，创历史新高。

　　与过往的“人造景区”不同，这些新景点不少是地方文旅的投资项目，并伴随各地文旅部门在各大平台的积极推广，近年来赢得口碑的项目开始增多。然而，热闹背后，文旅行业仍然冷热不均，即使是热门项目背后的收益账，也要细思量。

　　以文旅类上市公司来看，携程（09961.HK）等在线旅游平台（OTA）盈利良好，酒店行业通过向轻资产运营转型正在缓慢修复；但部分地产业务主导的企业如华侨城（000069.SZ），已连续四年亏损。这主要是2022年以来房地产持续深度调整，极大冲击了原本依赖的“地产+旅游”重资产模式，这类文旅企业失去快速回笼资金的现金流渠道。