【编辑絮语·凌华薇】纸原油是创新还是违规

　　本期值班主编 凌华薇

　　这个4月对中行来说是黑色的：折戟“原油宝”，内外盘损失近百亿元，不但得罪了6万客户、赔上了银行的声誉，连中行几十年的看家本领——衍生品交易的专业风控能力，也在同行比较下受尽碾压。

　　目前中行和监管机关未对此案的重要细节做公开披露。在媒体的努力下，此案被还原了基本事实（参见《财新周刊》2020年第16期封面报道“中行‘纸原油’覆灭”）。连日来市场议论不休，从原油价格战、期货与衍生品交易规则、投资者适当性原则、监管、法律责任等多角度切入。目前基本能达成共识的是，中国的散户通过几家大中型中国银行提供的平台，海外抄底原油期货，遇上了芝加哥商品交易所（CME）公开修改交易规则后首度以负值结算的黑天鹅。多方遭遇了围猎和绞杀，但这是阳谋而非阴谋。在交易规则和信息公开透明的情况下，市场风险考验的是机构的风控能力。从“纸原油”的设计原理来看，投资者的损失应只限于内盘100%的保证金部分；而外盘遭遇的极端境况，无论属于市场风险还是操作风险，银行都应该担责。