[市场企划]
作为当前A股“股王”，贵州茅台（600519.SH，下称“茅台”）一年一度的股东大会总能吸引行业的关注与讨论。今年也不例外，即便疫情原因导致大会线下规模出现一定程度的收缩，也没有消减人们参与的热情。2020年6月9日，“神奇的”茅台魅力，再次将人们吸引到一起，深度见证这一品牌的成绩与成长。
茅台董事长高卫东在董事会工作报告中将茅台定位为“责任重大，使命光荣”，“茅台是一家负责任、讲担当的企业，也是目前被评为受投资者欢迎的上市公司之一，更是一张香飘世界的‘国家名片’，承载着企业稳健发展和广大投资者的殷切期望。”
高卫东说：“我始终认为，无论是茅台的投资者，还是茅台的管理者，我们的初衷和共同的愿望都是一致的，都是希望茅台发展越来越好，所以希望能和大家一道，把茅台的事情做得更加辉煌。”
如果梳理茅台在过去一年里的经营动作，不难发现，茅台为了实现高卫东所说的“发展越来越好”，做出了诸多优化与调整方向的努力。
从高速发展到高质量增长
2020年度，茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.52万吨，同比增长0.15%；实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%；归属于上市公司股东的净利润466.97亿元，同比增长13.33%。这是茅台在2020这“极不平凡”的年份为股东交付的年度业绩，也是其在“后千亿时代”交出的第一份成绩单。
今年一季度，茅台实现营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；归属于上市公司股东净利润139.54亿元，同比增长6.57%。可以看出，茅台各项经济指标稳中有进，高质量发展成为第一要义。
在董事会工作报告中，高卫东先后五次提到“高质量发展”。他表示，公司全力抓好生产质量，坚持质量第一、效益优先，强化视质量为生命理念，以更严标准、更硬举措，把牢产品质量每一道关口，为实现“十四五”高质量发展开好局、起好步。
行业人士分析，茅台已经实现了从高速度向高质量发展的换挡，这是中国经济“双循环”格局下的顺势之举，也意味着茅台确立了“行稳致远”的发展战略。在整个“十四五”期间，高质量发展将是茅台的基本面，也是茅台在后千亿时代冲击贵州首家“500强”的战略取向。
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换挡成功背后的多维度布局叠加
而这样的换挡成功，背后是茅台在多个运营维度上的优化调整布局与动作落地。
首先，便是长久为外界所关注的产能问题。作为高端白酒，茅台在市场上一直存在着供不应求的状况。为了让茅台回归亲民的状态，公司始终关注增产阔能问题。
2020年，“十三五”茅台酒技改项目全面投产，新增基酒产能4032吨，酱香系列酒技目新增基酒产能4015吨。
茅台表示今年将继续推进产能扩张。其中投资约29.53亿元，建设3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施工程；投资约6.97亿元，建设“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施工程。
高卫东表示，2021年茅台酒的产能预计达到5.35万吨——这个数字早在十年前就开始启动了相关论证。同时他表示，茅台的增产都是建立在保质的基础上，不然也不会花十年才完工。“茅台作为高度依赖特殊生态环境的白酒酿造企业，随着产能不断提升，现阶段更应关注生态环境的承载力和资源的匹配性。”
其次，是营销渠道的优化调整。根据茅台发布的财报数据，茅台国内经销商总数从2018年报告期末的2987家降至2020年报告期末的2046家——砍掉了近千家囤酒、炒酒的“违规违纪经销商”，增加了直营渠道和电商渠道，这让囤积居奇导致酒价飞涨的情况大大得到遏制。
报告中也强调了这一点：未来经销商配额将保持不变，“公司将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）”。
再者，则是茅台产品结构的完善与升级。近两年来，茅台股东大会的一个显著不同就是，为参与的股东们准备的“购酒礼包”变了模样，从早先的一箱飞天茅台酒转变为1瓶飞天茅台、1瓶飞天生肖酒加6瓶酱香系列酒。有评论称，茅台此举在于强调各个品牌之间的协同发展，进而完善产品销售结构，确保企业的可持续成长。
诚然，茅台酒的产能增长是一件长期而审慎的事，但消费者的需求增长却是旺盛而持续的。为了缓解这种供需矛盾，满足更多消费者的需求，茅台近几年将发展汉酱、王子酒、赖茅等系列酒列为重点工作之一。尤其是，坚定发展茅台酱香系列酒，坚持“双轮驱动”战略定位，抢抓发展机遇。
此次股东会上，茅台重申了“双轮驱动”战略，系列酒已逐步成为茅台的增长极。根据茅台公布的数据，2020年，茅台王子酒销售额已超过40亿元，汉酱、赖茅、贵州大曲等也均站稳10亿元，呈现出结构更优的局面。
“我们认为，公司将继续调非标产品占比带动吨价提升，今年以来对非标产品进行提价亦证实这一点；系列酒产品结构将持续优化，内部实施“大单品”战略，以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群，汉酱和贵州大曲已成10亿级大单品。
持续为股东创造价值
股东大会，“股东”无疑是会场的主角。贵州茅台作为当前A股“股王”，也是当前全球市值最高的烈性酒公司，更是全球食品饮料行业市值的佼佼者。在过去的2020年，茅台股价再创新高，每股价格曾超越2000元，总市值超过2万亿，并努力走向新的高点。
在股东大会上，高卫东表示茅台“持续现金分红，以行动促共赢”。“公司坚持持续、稳定的现金分红政策，用最实际、最实在的方式回馈股东”。根据报告，截至2020年底，茅台公司累计现金分红达971亿元，为上市募资净额的49倍，占上市以来净利润总额的46.47%，近五年的现金分红比例均超过了50%。
自上市以来，茅台始终心系股东促共赢，一直采用持续稳定的现金分红政策，今年也不例外——按照此次公布的方案，公司拟对每10股派发现金红利192.93元，分红金额达242.35亿元，再度创下历史新高。如果审议通过了分配方案，那么茅台上市这20年，累计现金分红将达到1214亿元，约为上市募集资金净额的61倍。
实实在在的投资者红利方案，已经让更多人看到了“持续为股东创造价值”的落地表现。而未来，贵州茅台的增长空间与发展机遇如何？
自年初以来，市场担忧流动性收紧的预期对高估值标的产生了一定程度的影响。然而，在这样的市场环境下，茅台仍然继续获得了机构的青睐。2021年第一季度，基金持仓比例不降反升。
站在投资者的角度来看，无论外部环境如何变化，产品和品牌内核始终是公司长期经营的根本，也是投资茅台的核心。此次股东大会提出十四五期间工艺品质、品牌挖掘、产能规划、公司治理等高质量发展方向，都给了投资人长期的信心。
作为白酒行业佼佼者、A股市值高位和地方排头企业，茅台展现出的全局观，不仅能够抓住品质的根本，更能够兼顾发展速度和稳健持续。
招商证券近期研报的论述，也印证了这一点。报告中称，高端白酒拥有好的商业模式和竞争格局，而作为行业内的知名企业，茅台品牌力持续引领。年内视角看，飞天外提价效应和投放结构调整会保障茅台公司收入稳增。中长期来看，在国内经济持续向好、政策环境持续优化、酱酒产业持续发力的三重利好叠加下，公司以品质为基石，经营管理持续改善，双轮驱动发展。
招商证券维持对贵州茅台“强烈推荐-A”的投资评级——2021，茅台这只市值两万亿的“大象”，将继续起舞。
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