腾挪债转股

　　 文丨高占军
　　 中信证券董事总经理

　　或许是受地方政府债务置换初战告捷的鼓舞，时隔多年，债转股不期而遇，再现江湖。面对杠杆率日渐提升的经济，以及增速陡增的银行业不良贷款，见招拆招，也属自然之举。对此，近来常被问到的一个问题是：中国的债务负担真到了不能持续的边缘吗？

　　评估债务的可持续性，要同时兼具三重维度：一是杠杆率水平，二是融资成本，三是企业盈利能力。单看其中任何一个，都会失之偏颇。

　　当前中国全社会债务占GDP的比重高达250%，增速快，透明度也低。重要的一点是，因为债务规模是GDP的2倍以上，且增速远高于GDP增速，所以一段时间内，此比率升易降难。