徐小庆｜意外的“债券香饽饽”

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2023年春节之后，债券成为国内大类资产中表现最好的资产。今年经济处于复苏阶段是毋庸置疑的，但令人困惑的是，债券收益率并未随GDP名义增速出现明显回升。

　　从资金价格角度看，更无法解释债券收益率的下行。尽管央行尽力保持货币政策宽松，但7天回购利率中枢自年初以来明显上移，月均值从1.7%逐步回升至2.1%附近，略高于公开市场7天逆回购2%这一政策利率水平。就是说，货币政策在引导市场利率回归政策利率。那么该如何理解，债券上涨与复苏的经济基本面以及回归中性的资金面似乎都有背离？