徐小庆｜美国经济韧性不再

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2024年5月美国服务业PMI重新回升至55附近，非农就业人数大幅增至27万人，为今年单月第二高，这些数据似乎显示美国经济保持很强韧性。但如果观测更多经济指标，尤其是消费、收入和家庭就业等最能体现美国经济景气度成色的关键指标，会发现其增速已明显放缓至疫情前水平，说明美国经济正在从过去几年的高增长向低增长回归。

　　首先，从今年开始，美国居民实际可支配收入月环比增速已低于疫情前。美国劳动力市场供不应求的状况明显缓解，职位空缺数与失业人口数的比值回落至接近疫情前的水平，美国居民的薪酬月环比增速保持在0.5%左右，仅略高于疫情前的0.4%。更重要的是，扣除税负后的可支配收入环比增速已和疫情前差不多。