用风险配置方法积极管理风险

　　文｜石磊
　　吸引子咨询董事长

　　今年一季度，众多机构“踏空”了债券牛市最肥美的一段。年初时，几乎所有人都担心流动性继续紧缩，于是保持了很低的债券仓位；2月至3月，很多人把此次“踏空”归结为流动性的超预期宽松。但若在年初时看到流动性溢价处于均值以上两个标准差的罕见位置，就应明白，市场已将流动性差的预期计入价格，市场给流动性风险敞口以极高的溢价补偿；这时一旦资金面未持续紧缩，将产生超额回报。这就是风险分布极不对称的地方。