贵州茅台首次营收超千亿，产能、渠道改革举措相继显效

　　[市场企划]

　　3月31日凌晨，贵州茅台交出新任董事长丁雄军掌舵后的首份年报。2021年度财报显示，贵州茅台全年实现营业收入1061.9亿元，同比增长11.71%，首次突破千亿大关，净利润录得524.6亿元，同比增长12.34%，与2021年度业绩预告核心数据相差无几。

　　分红方面，贵州茅台拟对全体股东每10股派发现金红利216.75元（含税），共计派发272.23亿元。这意味着，贵州茅台现金分红率预计达51.90%，将是贵州茅台历史上总额最高的一次分红。

产品结构优化 系列酒增速提升

　　2021年，贵州茅台创下多项企业历史新高，各个版块均有增长。总销量6.6万吨，增长3.72%，产品综合毛利率91.62%，较2020年度的91.48%小幅提升。其中茅台酒和系列酒营收934.64亿元、125.95亿元，分别增长10.18%、26.06%。

　　茅台酒的增速直接取决于基酒的产能，据披露的茅台酒生产工艺，经过“九次蒸煮、八次发酵、七次取酒”生产出来的只能称之为基酒，基酒在保存和以不同年份、轮次、浓度勾兑后，形成茅台酒，2020年，茅台酒基酒产量为5.02万吨，同比增长0.6%，2018-2020年基酒增长放缓限制了5年内茅台酒供应量。据2021年报数据，茅台酒制酒车间设计产能4.27万吨，实际产能5.64万吨。

　　系列酒超过八成的增长，为贵州茅台的营收贡献愈加显著，在茅台实行茅台酒与系列酒“双轮驱动”战略下，酱香系列酒的比重增加，产品结构不断优化，在2021年度茅台酱香系列酒经销商大会上，茅台明确了“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的酱香系列酒12字品牌产品结构，此后，茅台接连发布珍品茅台酒、虎年生肖酒和茅台1935三款重量级新品。

　　茅台1935是酱香系列酒阵营中推出的千元价格带旗舰产品，出厂价798元/瓶，珍品茅台出厂价4299元/瓶，以渠道反馈每家茅台经销商新增系列酒配额，按报告期末2193家茅台经销商测算，后续有望贡献十亿级报表收入，随着年报披露的6400.00吨系列酒基酒设计产能在2021年11月投产，实际产能将在2022年释放，后续扩产进一步强化茅台的增长预期。

加码营销改革 i茅台app霸榜上线

　　在产品结构优化的同时，营销改革是茅台始终关注的重点，于2021年8月上任的茅台集团党委书记、董事长丁雄军对茅台营销体系的“手术”不断，取消拆箱、取消“订房购酒”、直营电商合作、重度布局系列酒新品、发布新电商平台等。同一阶段，丁雄军多次在公开场合释放改革信号，提出“让茅台酒回归商品属性”“加快补齐新零售短板”“践行‘五合营销法’”等营销体制和价格体系改革策略。

　　营销与渠道改革成效在年报中可见一斑，2021年度，贵州茅台营收以销售模式区分，直销营收240.29亿元，增长81.49%，批发代理模式（社会经销商、商超、电商等渠道）营收820.30亿元，增长仅0.55%，直销的毛利高于批发代理模式的90.30%，高达96.12%，可见茅台在过去数年，直营直销渠道调整稳中有进，随着改革举措相继落地，未来效果更为显著。

　　值得一提的是，年报披露的当天，贵州茅台新上线的数字营销平台“i茅台”启动试运行。据七麦数据，上线次日“i茅台”登上了App Store免费APP榜单第一，仅3月28日单日预估下载量便达到40万+。消费者可于每日早上9点至10点在线申购首批上线的茅台1935、虎年生肖茅台等四款产品。据贵州茅台官微显示，4月1日开放期间，逾229万人、622万人次参与申购，目前暂未上线飞天茅台。此外，APP还将整合链接12家电商平台的预约入口。

　　市场预计未来新电商平台有可能承接部分飞天茅台增量配额，有利于增强公司对茅台价格体系的控制，是茅台推进市场化改革的重要一步。

2022年度预定增速15%

　　贵州茅台2021年度业绩发布后，投研与市场方面普遍给出“收入利润符合预期，盈利能力持续增强”的评价，同时，贵州茅台还提出2022年发展目标：营业总收入较上年度增长15%左右；完成基本建设投资69.69亿元。

　　相较于2021年拟定的增长目标10.5%，去年实际达成11.71%营收增速，茅台再度制定的2022年营业收入增长15%左右的目标不算冒进。据广发证券测算，2022年，贵州茅台营收增长为17.04%，总量将达到1281.13亿元。

　　为达成增长目标，茅台提出全力确保优质稳产、坚持抓好市场营销、不断深化改革创新等八项年度重点工作，攻坚年度目标任务。

　　此外，贵州茅台同期发布2022Q1经营数据公告和2021年度ESG中英文报告。

　　贵州茅台预计2022Q1营业收入331亿元左右，同比增长18%左右；归母净利润166亿元，同比增长19%左右。

　　贵州茅台发布的首份ESG报告在社会责任管理、企业治理、经济责任、环境责任角度阐述了茅台的企业、环境、社会责任工作重点和未来展望。

　　*本文刊发在财新市场企划版块，不代表《财新周刊》编辑部观点