徐小庆专栏｜地产周期下行将切换股票投资风格

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　近期“白马抱团”现象再次成为A股市场的焦点。在笔者看来，价值股的强势背后仍与地产周期的上行关系密切：本轮价值股行情从2016年开始，正好也是地产复苏周期的第一年；价值股的上一轮抱团取暖出现在2009年至2012年，对应的是上一轮的地产繁荣周期。

　　为什么在地产繁荣周期，机构偏爱以消费龙头股为代表的价值股，而不是业绩弹性更大的周期股呢？因为后者的业绩预期容易受地产政策调控影响，这种不稳定性使得周期股的估值难以提升；消费股的业绩虽与地产周期相关，但受到的影响是间接的，也相对滞后，因此更容易受到机构投资者的青睐。