徐小庆｜俄乌冲突的短期冲击和长期影响

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　俄罗斯和乌克兰的冲突，已成为驱动全球各类资产的主要诱因，其短期冲击和长期影响，已远超2014年克里米亚危机。

　　短期冲击主要体现为离岸美元的流动性风险显著上升。判断离岸市场美元流动性的宽松程度一般观测远期利率协议（FRA）与隔夜指数互换（OIS）的利差，当银行不愿向市场出让流动性时，该利差会迅速扩大：2017年至2018年美联储加息和缩表阶段，离岸美元呈阶段性“钱荒”，该利差大幅上升；但在克里米亚危机时期，该利差一直保持稳定。这次俄罗斯主要银行被剔除出SWIFT系统以及欧美将俄罗斯资产冻结后，该利差飙升，反映出离岸美元流动性趋紧。