徐小庆｜A股成长风格能否“王者归来”？

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2022年年初以来，以上证50为代表的A股价值股一直强于以创业板为代表的成长股；但5月上旬随着10年期美债收益率见顶回落，成长股的反弹力度显著强于价值股。那么，投资者面临两个问题：第一，美债收益率是否已见顶？第二，如果美债收益率已见顶，是否意味着在风格上，A股成长股会重新占优？

　　关于第一点，笔者认为10年期美债收益率可能阶段性见顶。市场担心美联储从6月开启缩表后，由于不再展期购买长期国债，会进一步推高长债收益率。不过从2017年10月开启的缩表看，美债长端收益率的上行驱动力仍来自加息预期，而非缩表本身；更重要的是，经济基本面一旦出现向下的拐点，对长债收益率的影响要大于缩表带来的供需变化。