徐小庆｜疫情过后“股难牛、债难熊”

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2022年4月中国迎来本轮经济下行周期中的第三次降准。中国央行虽仅下调0.25个百分点，宽松力度不及预期，但货币市场利率中枢下行幅度明显大于去年下半年的两次降准和今年年初的降息。

　　什么原因令资金面异常宽松？主要因为实体融资需求大幅萎缩，银行信贷投放力度不足。事实上，2021年11月以来社融增速虽有回升，但主要依靠地方政府债券提前大量发行；信贷增速一直没有起色，说明私人部门的融资意愿并未恢复。