徐小庆｜弱信用扩张和高货币增长为何并存

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2022年上半年，社融增速的回升主要依靠政府部门和企业部门，居民贷款增速一直处于持续下行的趋势中；7月企业融资也开始显露疲态，私人部门融资增速创下年内次低水平。但让人诧异的是，信用扩张乏力并未影响货币增长，7月广义货币（M2）同比增速延续今年以来持续上行的趋势，升至12%，创下2016年5月以来的新高，此现象与众多不断创历史新低的经济数据形成强烈反差。

　　如何理解M2增速显著强于经济数据和社融数据？市场有一种解释是，由于股市下跌、理财收益率下降，居民将资金重新存于银行，导致银行存款显著回升。但实际上这一行为不会影响M2，只是改变了M2内部不同类型存款之间的分布。