财新周刊｜PE/VC回购纠纷升温 对赌条款何去何从

　　文｜财新周刊 岳跃 全月

　　2025年以来，中国私募股权和创业投资市场呈现持续回暖迹象。根据清科研究中心统计，前三个季度市场新募集基金3501只，募集总规模约1.16万亿元，同比分别增长18.3%和8%。

　　尽管在退出方面，2025年前三个季度共发生1002笔IPO退出案例（A股上市410笔、境外上市592笔），同比增加37.8%，但整体退出状况不容乐观——前三个季度退出案例共2029笔，同比大幅下降29.2%。

　　其中一个值得注意的结构性变化是，回购退出明显“退潮”，案例占比14.9%，较2024年末的水平“腰斩”；而并购退出占比从7%提升至17.3%，案例数已超过2024年全年。