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申万宏源合并

来源于 《财新周刊》 2014年第31期 出版日期 2014年08月11日
汇金旗下两大券商合并,能否从公司治理到激励约束机制建立起真正市场化的制度,比规模排名更重要
《财新周刊》 记者 刘卓哲 蒋飞
 

  “九月怀胎”,中国证券业内第五大券商即将诞生,上海最早的券商申银万国证券公司(下称申万)和A股“券商上市第一股”宏源证券(000562.SZ,下称宏源)合并了。8月11日,两家公司都将召开股东大会审议合并方案。

  因重大资产重组停牌近九个月的宏源7月28日复牌前三天,公布了与申万的合并方案。之后,股价连续三个交易日涨停,一路向上。

  双方高管无不因此牵动心神:既希望被市场认可,又不希望被恶炒。

  由于这次合并的定价溢价20%,再加上目前股市的热度,目前宏源30%-40%的涨幅并不令人意外。

  市场关心的是,这次并购能否真能发生正向的化学反应,合并后的公司不仅仅是报表物理合并后,资产过千亿元、规模全行业第五,而在于能否有效整合,并为未来合并后的公司建立何种市场化的机制,激发公司活力。

  虽同属中央汇金投资有限公司(下称汇金公司)旗下,均为全国类券商,规模接近,2013年排名均在10名开外,但两家公司风格迥异:规模相对稍大的老牌券商申万在2013年没有因为风控在监管上扣掉哪怕一分,当然这未必全是优点;宏源虽然也是国有控股,但近年来盈利能力有所突破,市场创新和相关激励机制相对更灵活,然而,宏源在2013年发生案件,个别高管被查。

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