【舒立观察】货币全面开闸不可行

　　社会融资规模大幅回落，全面开启货币闸门呼声高涨。我们认为此议不可行。

　　社会融资规模指特定时期实体经济从所有金融机构获得的资金总额，既可表征微观经济主体的活力，也可衡量金融机构等资金供给者的经济预期。7月，社会融资规模为2731亿元，同比减少5460亿元，与新增存款、新增贷款一起，三大数据同创历史新低。仅用季节性扰动难以解释这一现象。今年4、5月，社会融资规模增长已显疲态。而8月前两周，四大行新增信贷规模仅560亿元，显示信用收缩之势短期内难以逆转。

　　全球金融危机以来，中国经济在强力刺激下快速反弹，但代价不菲：危机前产能过剩的行业愈加过剩，房地产市场风险持续累积，并新添地方政府债务高企之患。目前，“微刺激”政策次第出台，但经济下行压力仍然较大。资金供给者面临的困境是，传统的信贷投放重点产业普遍产能过剩，转型升级效果未显，新增长点尚不成熟，固定资产投资增速连下台阶。除了政府支持的棚户区改造、节能环保等领域，金融机构对实体经济内生增长动力的信心仍然不足，找不到“好项目”是信用收缩的根由。