中国经济的“不可能三角”

　　 文丨高占军
　　 中信证券董事总经理

　　杠杆率居高不下，是2008年全球金融危机之后中国面临的突出问题。低效率是痼疾，同时，中国经济正处转型关键。高杠杆、低效率和经济转型，三者注定难以共存：高杠杆会继续加重低效率，使转型难以完成；低效率因高杠杆而恶化，并使得高杠杆潜藏危机；在经济周期性放缓过程中，若继续用高杠杆维持低效率，将导致问题加重并形成长期趋势，使转型难以完成，并有掉入中等收入陷阱的危险。

　　目前，中国全社会杠杆率（债务/GDP）超过200%。因其如下特点，需引起高度警惕：第一，增速快。以地方政府债务为例，2010年以来年增速超20%，县一级政府甚至达到30%；第二，透明度低，且极不规范；第三，企业部门杠杆率远超绝大部分发达国家。