美国加息未必带动美元走强

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　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　本轮美元上涨持续了四年半，累计涨幅达37%。历史上，美元指数上涨周期约为六七年，按此推算本轮美元的大顶应在2017年。但每轮美元上涨周期的顶部在下降，1978-1985年累计涨幅为90%，1995-2002年约50%。这是美国经济在全球影响力下降的结果，上世纪六七十年代美国GDP在全球占比40%，目前约为20%。所以本轮美元强势实际已走完大半。

　　欧美货币政策的背离是市场看多美元的主要理由，但美国紧缩欧元区宽松定会导致欧元兑美元的贬值吗？20年前曾出现类似情形，但美元的表现让人大跌眼镜：美国从1994年2月开始一年多内加息七次共300bp，其间德国降息四次共175bp，但美元兑德国马克贬值23%；在1995年下半年美国重新开始降息后，美元才进入了持续的上行周期。