从“股债双牛”到“股牛债熊”

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　特朗普当选美国总统后，再通胀预期升温推动全球债市遭遇了今年以来最大的一轮抛售。美国十年期国债收益率大幅升至2.4%，中国十年期国债收益率也回升至3%以上，均突破了今年前期的高点。虽然收益率猛烈上行，但股市几乎没有受到负面影响，美股三大指数均创出了历史新高，中国上证指数也突破了年初大跌后的震荡区间。从两年前的“股债双牛”到现在的“股牛债熊”，说明股市的驱动力发生根本变化，与2014年流动性驱动的“杠杆快牛”不同，本轮A股的上涨是基本面驱动的“盈利慢牛”。