【编辑絮语·凌华薇】金融：要创新不要异化

　　本期值班主编 凌华薇

　　每次金融危机过后，都会伴随对金融创新的反思。金融创新的目的是激发金融业活力、提升金融服务水平，但也常被认为是绕监管、钻制度漏洞的代名词。如果监管规则和制度有问题，落后于现实发展的需要，又缺乏必要的弹性，这种情况下的“金融创新”可推进制度优化，就具有一定合理性。比如，《贷款通则》过去对不良贷款的定义、现在对贷款业务仍然存在的种种限制都过于陈旧等，需要靠金融创新来推动规则与法律的调整，有一定正面意义。

　　但诸如结构化发债、影子银行等所谓的“金融创新”，则很难归到此类。

　　结构化债券，借鉴了衍生品结构化产品设计中的一些概念，为资信水平受质疑的发行主体，设计出由发行方自行认购部分债券，再通过同业市场质押，以同业信用置换企业信用，更容易获得融资的路径。这一模式最早出现于2013年，相关发行主体颇为著名，目前因各种原因境遇不佳，处于苟延残喘之中，说明此类模式只能饮鸩止渴一时，但解决不了企业的深层次问题。此后这一模式在2016年债市遇冷后开始流行，2018年以来更大行其道。不少金融从业者认为，这种办法解决了部分市场主体债券发不出去、不好发的难题，有利于民营企业融资，支持了实体经济，又为金融机构创造了收入来源，两全其美，顶多是利用了政策的漏洞和市场的信息不对称，似乎无可厚非。