专栏｜关注两个超预期的变化

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　尽管目前尚难断言新冠肺炎疫情对国内外市场的影响已开始消退，但市场的情绪较3月中上旬明显好转。其背后最关键的变化，无疑是以美国为代表的发达经济体史无前例的“财政赤字货币化”。

　　此前市场普遍认为，发达国家应对本次危机的政策空间明显小于次贷危机时期。美联储两次超预期降息后市场恐慌情绪不降反升，一定程度上也是因为预期美联储已打光了所有子弹。但之后美国货币和财政政策火力全开，超出市场的预期。货币政策方面，美联储无限量QE以来，资产负债表已累计扩张1.7万亿至6.13万亿美元，速度远超历次QE。更重要的是，财政政策刺激力度也超过次贷危机时期。2万亿美元的救助方案，将推动美国财政赤字率超过10%——1870年以来，仅在“一战”和“二战”时期超过10%。