徐小庆｜似是而非的“特朗普交易”

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　特朗普再次当选美国总统、共和党在参众两院均占据多数席位，这一结果使得市场对“特朗普交易”的演绎达到极致，做空美债和做多美元成为目前市场共识性最高、交易最充分的两个头寸。经济特征决定资产表现，空美债、多美元本质上映射了美国经济高增长、高通胀的预期。

　　从特朗普第一个任期的资产表现看，无论他上任前市场如何根据政策预期炒作资产，其上任后资产都要重回经济基本面的交易逻辑。2016年11月特朗普赢得大选、共和党一统国会，市场对其提出的医改、税改、基建投资等提振经济的执政政策充满期待，并推动美元在其胜选后攀升6.5%、美债收益率一度上行80个基点，与本轮特朗普当选概率显著攀升后的资产变动幅度惊人一致。但在特朗普就任后的2017年，即使处于加息周期，美债收益率和美元也双双开始回落。