徐小庆｜A股牛市的分化风险加剧

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2026年以来A股延续牛市，但风格更加偏向成长股。截至5月22日，沪深300涨幅不到5%，科创创业50则大涨近35%。自2024年9月24日牛市行情启动以来，全A累计上涨近80%，沪深300上涨51%，而科创创业50上涨200%以上。对比过往，本轮代表价值股的沪深300表现远逊于历史大牛市，而科技股涨幅已超越2019年至2021年创业板的水平。

　　那么，当前A股牛市进入什么阶段？从流动性与基本面看，A股处于牛市下半场，但距离行情终结仍有较长时间。