徐小庆｜地缘冲突下反常的油涨金跌

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　自美伊地缘冲突爆发以来，原油价格飙升、黄金暴跌。通常，由于黄金具有避险属性，地缘冲突往往利好黄金，当前这种油价涨、金价跌的走势显得十分反常。

　　从历史经验看，黄金的定价核心是实际利率，基于这一逻辑，黄金与原油存在两种经典对应关系：第一种是通胀预期驱动下两者同涨，典型代表是20世纪70年代滞胀周期；第二种是货币宽松周期下黄金涨、原油跌的组合。当经济衰退引发原油价格下跌时，央行启动降息周期，带动实际利率下行，黄金随之上涨，典型代表是2008年次贷危机时期。而当前市场表现与上述两种关系均不相符。