徐小庆｜不寻常的矜持扩表

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　美联储2025年12月议息会议宣布启动储备管理购买工具（RMP），从二级市场购买短期国债，主要是补充银行存放于美联储的准备金。该操作上次出现在2019年10月，当时美国回购市场出现“钱荒”，美联储通过RMP化解流动性紧张，推动资产负债表自当年四季度重回扩表。

　　两次操作的共同背景在于，经历一段时间的缩表后，商业银行准备金占GDP比例均回落至10%以下。美联储官员曾多次表示，10%是判断流动性是否充足的关键阈值；一旦低于此水平，美联储就会从缩表转向扩表。