企业行为谨慎以后

　　 文丨陈昌华
　　 作者为瑞信证券中国研究部主管

　　研究中国工业企业过去十几年的数据，会发现在中国工业企业中存在一个普遍的现象：当整体经济形势下行时，中国工业企业的利润下降速度往往更加明显。比如，2001年、2005年、2008年以及2011年/2012年，伴随中国企业收入增长放缓的，是更加激烈的利润增速下滑。

　　但是，从近两年的数据来看，这种情况发生了很大的改变：在当前低迷的经济形势下，中国工业企业的利润增长并未有预期中明显放缓的迹象，相反却仍能维持在一个相对稳定的水平。