有争议的复苏

　　 文丨石磊
　　 平安证券固定收益事业部执行总经理

　　自年初以来，中国经济增速回暖，不同市场却呈现出极大的预期差距：大宗商品价格表现亢奋，A股表现较为积极，信用债市场却对信用风险更加畏惧。尤其在“两高一剩”行业，股市和债市的分歧更明显。如果说权益投资人和债权人的视角不同——一个关注盈利能力，一个关注偿债能力——这尚可解释在投资回报率周期自上向下时，为了维持资本回报率而采取加杠杆，债权人对企业的评价会好于股权投资人。但若假设经济处于回升周期，投资回报率驱动经济复苏，权益投资人和债权人对企业应有相近的正面评价，那么当前股市与信用债市场对“两高一剩”行业的矛盾预期如何解释？