股票风格取决于盈利而非流动性

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　今年上半年“小而精”的创业板和“大而美”的蓝筹股出现了完全分化的走势，上证50和沪深300上涨了11%-12%，而创业板下跌7%。有观点认为蓝筹股上涨是因为“国家队”在持续买入，但如果把上证50、香港的恒生指数和国企指数的月线走势放在一起，可以看到三者都是从2016年3月开始启动上涨行情的，说明有市场自身的价值发现驱动，而非“国家队”单纯救市的结果。

　　另一种看法认为，金融去杠杆引发流动性紧张，对估值高的中小盘股的冲击较估值低的大盘股更明显。在同样货币政策收紧的2013年，却是创业板大牛市的第一年，全年涨幅高达80%以上，与今年的主板走势如出一辙；而当年的上证50和沪深300分别下跌15%和8%。这说明流动性并不是决定股票风格的核心因素，而是股票自身的盈利以及估值。